Цена на нефть – опять спекуляции?
Цены на нефть являются одним из определяющих факторов развития российской экономики. От динамики цен на углеводороды зависит состояние валютного, фондового рынка, доходы федерального бюджета, экспортеров, а соответственно, во многом – потенциал внутреннего спроса.
В связи с этим встает вопрос: что определяет цену на нефть? Факторы рыночной конъюнктуры (спрос и предложение) в последнее время отошли на второй план. Действительно, спад мировой экономики привел к сокращению потребления нефти, а снижение добычи странами ОПЕК и рост спроса со стороны Китая лишь частично нивелировали это сокращение. При этом влияние спекулятивного фактора на мировой рынок углеводородов лишь усилилось.
Масштабные вливания ликвидности ведущими центральными банками (в первую очередь ФРС США) привели к притоку на рынок нефти спекулятивного капитала, доля которого в цене, по отдельным оценкам, может достигать порядка 50–80%. В то же время участники рынка остро реагируют на «нужные» новости и статистику, необходимую для формирования ожиданий дальнейшего роста цен. Эти выводы можно подтвердить следующими фактами.
Во-первых, снижение запасов нефти в США не отражает реальной картины с динамикой спроса на нефть. Действительно, один из основных индикаторов на рынке нефти – текущие показатели и прогнозы спроса и предложения, публикуемые ежемесячно информационным агентством EIA, в большей мере представляют собой информационные сигналы, влияющие на ожидания инвесторов, чем отражают реальное изменение спроса. Это подтверждает очень низкий коэффициент корреляции между ценой на нефть и уровнем ее запасов (порядка 0,3), что в статистике принято считать несущественным.
Кроме того, существует возможность манипуляции данным показателем. Данные EIA отражают первичные запасы нефти, то есть запасы на терминалах, куда нефть непосредственно поступает с танкеров и барж, нефть в нефтепроводах и запасы на НПЗ. При этом статистических данных о вторичных и третичных запасах нефти, в танкерах, находящихся в пути, промежуточных запасах между НПЗ и конечным потребителем и запасов нефтепродуктов у конечных пользователей не существует. Задержки с поставками нефти в пути и отгрузка ее потребителям приводят к статистическому сокращению запасов, а соответственно, и к изменению направления рынка.
Динамика цен на нефть Bredt, Urals и динамика запасов нефти в США
Во-вторых, несмотря на рост закупок сырьевых товаров Китаем, потребление нефти в этой стране продолжает сокращаться. Это означает, что рост спроса на нефть Китаем носит краткосрочный характер и не может служить ориентиром повышения цен. Удешевление доллара вынуждает китайское правительство искать новые средства для инвестирования суверенных фондов, и, как вариант, было провозглашено формирование стратегических запасов ресурсов на перспективу. По данным китайского информационного агентства Синьхуа, в январе – мае 2009 года Китай импортировал 74,2 млн. т нефти на общую сумму 24,4 млрд. долл. США, что на 2,4% и 53,8% ниже аналогичных показателей предыдущего года. Одновременно в I квартале 2009 года в Китае зафиксирован отрицательный рост потребления нефти, который, по прогнозам правительства, продолжится и во II квартале, а резервные хранилища уже сейчас практически заполнены.
В-третьих, гигантские вливания ликвидности американским правительством привели к удешевлению доллара, что обеспечило финансовые рынки деньгами и подстегнуло рост спекулятивных операций на рынке. Большая часть финансовой помощи была направлена финансовым институтам, которые, скупив обесценившиеся активы и раскачав фондовые и сырьевые рынки, смогли частично компенсировать предыдущие потери. Косвенным свидетельством влияния роста ликвидности на рост цен на нефть может служить рост цен на биржевые металлы при отсутствии адекватного роста цен на другие сырьевые товары, которые также выросли бы в случае восстановления экономики и спроса.
Таким образом, рост цен на нефть не связан с восстановлением мировой экономики. Наоборот, для стагнирующей экономики рост цен на энергоресурсы создает дополнительную нагрузку на бизнес и дополнительные риски от схлопывания очередного «пузыря».
Цена на нефть находится в восходящем тренде уже три месяца, увеличившись с начала года более чем вдвое (c 34,3 на начало года до 69,7 долл. США за бар на конец июня 2009 года). Это совпало с понижательной динамикой доллара к основным валютам. Дальнейшее сохранение восходящего тренда на рынке нефти становится все более проблематичным, тем более, что фундаментальные факторы ухудшаются: по данным Всемирного банка, снижение мирового ВВП в 2009 году составит 2,9% против предыдущего прогноза в 1,7%.
В настоящее время в результате новых вливаний ликвидности возможно сохранение на некоторое время сложившихся трендов на финансовых и сырьевых рынках. Важным индикатором становятся данные по экономике США: как только показатели начнут фиксировать улучшение, ФРС США может начать изъятие ликвидности, что приведет к укреплению доллара. Как только доллар начнет укрепляться, интересы инвесторов перекинутся на другие активы и цена на нефть поползет вниз.
Прогноз Всемирного банка составляет на 2009 год 50 долл. США за баррель марки Brent. Даже сохранение политической напряженности в Иране и Нигерии не сможет обеспечить защиту нефти от конъюнктурных факторов, когда интересы инвесторов сместятся в сторону долларовых активов. Для России это грозит разворотом на всех сегментах финансового рынка и очередным ударом по стабильности экономики и курсу национальной валюты.
Однако в долгосрочной перспективе отсутствие нового предложения на рынке нефти может привести к дефициту и, соответственно, росту цен на нефть. Об этом свидетельствуют предварительные прогнозы о сокращении инвестиций в геологоразведку и капитальных вложений нефтедобывающих компаний в 2009 году на 21%.